我这个人比较愚钝，90年代别人能够根据大盘的涨跌和点位来投资挣钱的时候，我却由于不能预见指数或股票短期涨跌，很长时间不敢参与国内的A股市场。买四川长虹是我第一次成功的价值投资，当时买入的理由是这个公司的分红回报率超过8%，高于一年期的存款利息。尝到甜头的我逐渐地有意识地学习怎样通过对企业价值的研究，并进行合理的估值，来把握对股票的投资，对于股票短期的涨跌则听之任之，投资收益虽然并不很高，但是我却很享受其中的乐趣。于是后来我干脆改行做了行业研究员。
    加入云南国投以后，价值投资的成功案例有不少，比较典型的是对永安林业的投资。这是一家林业上市公司，主业是木材采伐和木材加工。虽然拥有大量的天然林，但是木材加工业务的亏损以及对大鹏证券的投资失误造成公司业绩较差，连续几年只有几分钱的每股收益。公司拥有的林业资源有180万亩，账面价值却不到4亿元，总市值只有7亿元左右。然而，经过我们的调研和研究，我们发现，福建省的木材价格无论是松木还是杉木都在不断上涨，价格已经涨到650元/立方米以上，而福建的商业银行可以按照每亩树林2000元的抵押价值给林农贷款。即意味着如果永安林业将其全部林业资产去银行抵押的话，可以得到36亿元的资金。另外，永安林业还有兴业银行、光大银行的股权。根据我们的测算，永安林业即使不上市 ，其价值至少在25亿元，长期持有应该有可观的回报。就象易中天的金言：“价值低估就象妇女怀孕，时间长了别人总会知道”，就在我们投资半年以后，永安林业的股价已经站稳13元。
    在国内A股市场，成功的价值投资者寥寥无几，这大概有2个原因：第一是因为A股多数时间内泡沫成分较大，价值低估的股票较少或者很难买以较低的价格买到足够数量；第二是因为制度建设还不完善，投资者缺乏并购低估企业，通过控制企业、变卖企业来挣钱的机制和制度安排；第三是因为所谓的价值投资者没有足够的耐心。
    关注价值与关注成长也并不是对立的。比如我们曾经重点投资的消费品类公司，特点是高毛利率、高净利率和高ROE。我们投资时它的市值与销售收入的比值只有2倍，远低于同行业4-6倍的比值，从这个角度看可以说是价值投资，而从收入与盈利的增长性来说，也可以看做成长性投资。
    强周期性行业的公司今年以来表现是最好的，这类公司的特点是跟资产相比，收入规模很大，利润对价格及其敏感，所以短期业绩增幅很大。对这类企业，比较安全的投资时点是行业最差的时候净资产附近，最好的时点是行业周期刚开始向上的时候，目前明显不是好的买入机会。