股票投资中的价值与成长
2008-3-7 21:44:27 作者：蒋卫祥
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股市如江湖。
江湖上门派林立，分为白道、黑道和黑白通吃，或者分为正、邪和亦正亦邪。江湖上的门派之间往往因为各自对武学的不同理解形成不同的武学理念，并以此立门立派，于是不同的武学理念冲突形成了江湖的门派之见和门派之争，你杀我，我杀你，都想要做武林盟主，都认为自己是名门正派。 在股票市场这个江湖中，也是门派林立，理念不同。每个市场参与者根据自己的理念（不管多少）在股票市场上进行搏杀，有亏有赚，就像在江湖比武中，有人获胜有人被灭掉。 关于江湖门派之争小说的代表作是《笑傲江湖》，以岳不群为代表的华山派自认为是名门正派，想要剿灭以任我行和东方不败为代表的日月神教，时不时地伙同少林寺对日月神教大开杀戒。小说中的灵魂人物其实是风清扬，当年华山派的气宗和剑宗之争让这位武林高人看破了武林门派之争的荒谬，并教导小说的主人公令狐冲剑术要“行云流水，任意所至”，抛弃剑、气之争，这才有了令狐冲独步武林的功夫。想那令狐冲，学完独孤九剑后，使出来的剑法竟然大多是“有凤来仪”一招，不禁着恼，但后来一想：“太师叔叫我使剑时须当心无所滞，顺其自然，那么使本门剑法，有何不可？甚至便将衡山、泰山诸派剑法、魔教十长老的武功夹在其中，又有何不可？倘若硬要划分，某种剑法可使，某种剑法不可使，那便是有所拘泥了。”无所拘泥在此成了最高的武学原则。 反观股票投资，我们经常拘泥于“价值”和“成长”之中，认为价值投资为武林名门正派，关注成长则像是出身魔教一样遭人“投机”质疑。要知投资本无明确的价值投资和成长投资之分，发现成长和发现价值一样重要，需要注意的是成长质量和价值的分量。没有分量的价值和没有质量的成长一样，投资都不会有超额收益存在。 我们不要标榜自己是价值投资，是价值的发现者，就像江湖人士不可标榜自己是名门正派，看不起日月神教一样。 道琼斯30种平均工业指数从1896年公布以来至今（当时是12种平均工业指数），只有通用电气尚在指数里面，100多年来很多所谓蓝筹股都已被调出指数，工业指数也已经名不符实，因为30种股票中，代表工业时代的公司已经为数不多，更多的是代表高科技以及服务业的快速成长的公司。 表一：道琼斯30种平均工业指数成分股 公司 行业 股票代号 美国铝业公司 铝 AA 美国国际集团 保险 AIG 美国运通公司 金融服务 AXP 波音公司 航空航天 BA 花旗集团 金融服务 C 卡特彼勒公司 重型机械 CAT 杜邦公司 化工 DD 迪士尼 娱乐业 DIS 通用电气公司 电子、金融服务 GE 通用汽车 汽车 GM 家得宝公司 零售、家居改善 HD 霍尼韦尔国际公司 电子 HON 惠普公司 电脑硬件、打印机 HPQ 国际商用机器公司 硬件、软件和服务 IBM 英特尔 微处理器 INTC 强生制药有限公司 制药 JNJ 摩根大通公司 金融服务 JPM 可口可乐公司 饮料 KO 麦当劳 快餐、特许经营 MCD 3M公司 原料、电子 MMM 阿尔特里亚集团（前身为“菲利普•莫里斯公司”） 食品、饮料、烟草 MO 默克制药公司 制药 MRK 微软 软件 MSFT 辉瑞制药有限公司 制药 PFE 宝洁公司 家庭用品、制药 PG 西南贝尔公司 电讯 SBC 联合科技公司 航空、防御 UTX Verizon 电讯 VZ 沃尔玛 零售业 WMT 埃克森美孚公司 石油 XOM 在价值投资的标榜下，我们可能会错过这些当初还处于快速成长期的小公司，错过很多翻番甚至翻几倍的公司，比如微软，曾经只是一家在创业板上市的小公司而已。 我们也不要只盯住公司的成长性不放，就像岳不群那样，企图通过练习 |