——“只有在突然退潮的时候你才知道谁在裸泳”——巴菲特如是说。

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    看着最近的A股市场，天天在3000多点波动，时不时感到自己的侥幸：记得还是在2007年6月中旬上证综指4300点时担任了中国龙精选信托计划投资顾问，当时奋不顾身的冲了进去，真的是万分侥幸，居然还取得不错的收益，如果不是反思的早，及时收手，差点就成为那一个裸泳的新手。大浪在退，做些什么呢，除了正常的工作，自己还是多反思反思，从2007年的疯狂中及早清醒过来，反思反思对市场的判断，反思反思对公司盈利估值的判断，否则下一次危机估计就躲不过去了。
    巴菲特在2008年致股东的一封信上幽默的说，“你可能会回忆起2003年硅谷的那些投机者恳求的景象：“上帝啊，再来点泡沫吧，很不幸，这个愿望实现得快（去得也快），就像所有美国人都曾相信房价会永远涨下去一样。（对这件事情的）深信不疑让那些借钱的人，也就是那些拿铲子往外扔钱的人，对当初借钱的人的收入和财产觉得都不重要了，而只对HPA——房屋价值评估——深信不疑。今天，因为这些错误的想法，我们整个国家都很痛苦”。现在的A股市场情形可能就是这样，市场还在炒作，还没从疯狂中清醒过来。可怜的老百姓则在祈祷，再涨涨吧，解套了就把基金赎了。想想去年，股市大牛，即便许多新出道的股民，也自信能凭个人智力大赚一笔，很少对所谓价值投资产生兴趣。如果有人一入市或者在20岁就能坚持价值投资，他的领悟能力肯定是天生的。去年上半年曾经多次向一般老百姓推荐买基金，得到的回答惊人一致：“基金赚钱太慢”。个别理解能力强的听明白了是怎么回事，则说：“你说的基金是挺好。不过，还是趁牛市多赚点钱，等牛市结束了再买基金吧”。结果，牛市是结束了，账面收益又归零了，买基金的也没有收益，那是因为都是到了去年下半年疯狂的时候屡屡申购好不容易才中签的。
    为什么2007年中国股市会吹演成一个巨大的泡沫？值得反思，个人认为，多个实质性利多因素吹起了这个大泡沫，首先是宏观经济高增长，上市公司业绩增长神速，投资收益进一步助推了业绩的虚假繁荣；其次是贸易顺差巨大，流动性严重过剩，2007年中国贸易顺差达到2622亿美元的历史高位，较2006年的1774.7亿美元增长了47.7％，位居世界第一；第三是人民币升值，海内外各种资金流入资本市场，2007年5月份后，老百姓大量居民储蓄疯狂流入股票市场，基金发行规模出现爆发式增长；第四是股改过程中大小非限售带来的供应短缺，在巨大的流动性过剩情况下，由于供应无法释放，尤其是大小非股东的限售导致了流通股的短缺，同时，大小非限售也使得市场缺乏一个估值的合理标杆。这四个对中国A股市来说都是大利多因素同时出现在一个年份是概率极小的，相信以后也很难遇到了，尤其是全流通以后，市场给予的不合理估值特别是高估值一般都会遭遇企业股东的不断减持。股东是最聪明的，一般投资者对企业的把握往往很难比企业长期股东更准确。
    大道至简，大智若愚。价值投资其实是非常简明的东西，就是发现好的企业，以合理的价格买入其股权，并长期持有。世上没有只涨不跌的东西，货物商品是这样，房子也是这样。美国楼市经历了过去几年的大牛市，巴菲特在2008年致股东信上说，“随着房产价格下降，一大堆金融蠢话也见光死了。只有在突然退潮的时候你才知道谁在裸泳——我们正在见证一些伟大金融机构丑陋的时刻”。如果房子泡沫破了，是个什么后果？老巴说，“一些大的金融机构正在经历困难时期，因为他们都参与到了“脆弱的贷款业务”中——就像我去年的这封信中所描述的，乔尼•斯杜夫，威尔斯•法戈的CEO，很恰当的解析了现在很多贷款机构的行为：很有趣，当（赚钱的）老路子还运行得还不错的时候，人们发明了新的拿